Esta semana el tipo de cambio en México rompió el piso de 17.50 pesos por dólar. En algún momento del lunes 15 de mayo cotizó en 17,40. Este nivel de paridad cambiaria no se observa desde al menos 2016 y contrasta con el nivel de 19,44 con el que inició el año y con su punto más alto en los últimos 12 meses, que llegó a 21.04. ¿Qué explica esta fuerte apreciación del peso mexicano y hasta dónde llegará? ¿Se revertirá esta tendencia?
Las razones detrás de la apreciación del peso mexicano son de dos tipos: externas e internas. El factor externo es que el dólar estadounidense se ha debilitado en todos los ámbitos en los últimos meses. Esta debilidad del dólar está asociada a la posibilidad de una recesión en ese país ya la expectativa de que las tasas de interés allí dejen de subir, en parte precisamente para tratar de evitar dicha recesión. Esto hace que la moneda estadounidense no sea atractiva, especialmente en momentos en que las tasas de interés en otros países son relativamente altas.
Hay que ver qué ha pasado con otras monedas latinoamericanas para entender que este fenómeno está muy extendido. De enero a la fecha, tanto el peso chileno como el peso colombiano se han apreciado un 7% frente al dólar, mientras que el real brasileño se ha apreciado alrededor de un 10%. Por su parte, el peso mexicano es la moneda que más se ha apreciado en la región, acumulando ya una recuperación de 11% en el mismo período. Este comportamiento muestra que el peso mexicano no es el único, pero también ilustra que debe haber algo más que explique por qué, entre las monedas de la región, el peso mexicano ha mostrado la mayor fortaleza. Esto tiene que ver con factores de otra naturaleza, de carácter más bien interno.
Los factores internos detrás de la llamada superpeso son la solidez de los fundamentos de la economía mexicana y las atractivas tasas de interés internas. Esta combinación de factores hace muy atractivo el ingreso de divisas al país, que es lo que tiende a apreciar el peso mexicano. Tenga en cuenta, sin embargo, que estos elementos no funcionan por separado, sino juntos. Altas tasas de interés sin buenos fundamentos económicos no atraen capitales, como lo demuestra el caso de Argentina, donde la tasa de interés ya ronda el 100%.
En cambio, en el caso de México, la fortaleza de sus fundamentos económicos explica en gran medida la fortaleza del peso mexicano. Esto se debe a que los inversionistas perciben que la relativa estabilidad política, económica y social del país les garantiza buenos rendimientos con bajo riesgo.
Lo que los inversionistas están viendo es que México ha mantenido la responsabilidad fiscal, que la deuda pública se encuentra en niveles razonables y que el país salió de la pandemia con una posición fiscal más sólida que otros países de la región. También observan que se ha respetado la autonomía del Banco de México en la conducción de la política monetaria, lo que garantiza que el control de la inflación seguirá siendo su objetivo prioritario y que este instituto podrá tomar sus decisiones libremente sin estar sujeto a presiones políticas. .
A todo ello se suma una posición muy favorable con el exterior. Las exportaciones manufactureras hoy son un 30% superiores al nivel que tenían antes de la pandemia, las remesas siguen creciendo sostenidamente, mientras que la inversión extranjera sigue fluyendo a buen ritmo y con buenas expectativas de cara al futuro por el tema de la deslocalización de empresas desde Asia (la tan -llamado deslocalización).
Estos buenos fundamentos económicos están detrás de los llamados superpeso. Esto es lo que marca la diferencia con otros países de la región y lo que garantiza que lo que estamos observando no será un fenómeno pasajero. Por supuesto, también ayuda el alto diferencial de tasas de interés entre México y Estados Unidos (alrededor de seis puntos porcentuales), pero esto, como ya se dijo, no sería suficiente para explicar el fenómeno que estamos observando.
Ahora bien, ¿hasta dónde llegará esta situación? ¿Seguirá apreciándose el peso mexicano o ya tocó fondo? ¿Podría esta tendencia revertirse repentinamente? Aunque es imposible saberlo con certeza, es muy probable que el tipo de cambio ya haya tocado fondo o esté a punto de tocar fondo. No es descabellado anticipar que el tipo de cambio observado el 15 de mayo podría haber sido el punto más bajo de la paridad en este episodio. Esto podría explicarse porque todo indica que la brecha de tasas de interés entre México y Estados Unidos ya no seguirá creciendo e incluso podría comenzar a reducirse hacia el último trimestre del año. Con esto, los incentivos para la apreciación terminarían y podríamos comenzar a ver un retorno gradual del tipo de cambio hacia niveles más altos.
En todo caso, los factores estructurales antes mencionados evitarían que el tipo de cambio sufriera una variación abrupta y más bien deberíamos esperar un comportamiento con fluctuaciones moderadas en un rango relativamente acotado de entre 17.50 y 19 pesos por dólar en los próximos meses. Afortunadamente, la fortaleza de la economía mexicana garantiza un tipo de cambio relativamente estable, lo que nos salvaría de los episodios de turbulencia financiera que han acompañado otros cambios de gobierno en el pasado.
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